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Apesar dos comentários negativos, a proporção 60/40 está aqui para permanecer.

Resultado: O portfólio de 60/40 tem se saído bem e está se mantendo firme.

É surpreendente o quanto este debate tem perdurado no meio corporativo. Compreensivamente, o medo e o trauma gerados pelas perdas de mercado em 2022 podem influenciar os investidores a agir com base na experiência mais recente, distorcendo suas perspectivas e decisões para o futuro. Entretanto, alguns que predizem o desaparecimento do portfólio de 60% ações/40% títulos vão além, afirmando que a inflação e as associações positivas do estoque serão permanentes.

Vamos examinar a situação atual e olhar para o passado e para o futuro.

Embora o portfólio de 60/40 tenha perdido quase 16% em 2022, nos períodos de tempo mais longos, ele ainda conseguiu entregar retornos normais, com um retorno anualizado de 10 anos a partir de 2022 próximo a 6%. Se considerarmos os quatro anos até 2022 — incluindo os anos de pandemia e o mercado do ano passado — o retorno anualizado foi aproximadamente igual a 6%. (Antes desse retorno de 16% em 2022, o portfólio havia entregado um retorno cumulativo de 51% de 2019 a 2021).

A Vanguard acredita que o 60/40 continuará a obter resultados satisfatórios no futuro. Segundo o Modelo de Mercado de Capital da Vanguard, o retorno médio anual previsto é aproximadamente entre 5% e 6% ao longo dos próximos 10 anos. Esta estabilidade na performance média, tanto passada como futura, é extraordinária. O 60/40 está atingindo o seu objetivo.

Acreditamos firmemente que a recuperação econômica de 2021 a 2022 não será acompanhada por um choque inflacionário e de taxa de juros semelhante àquela vivida no ano anterior. O choque de inflação e taxa de juros de níveis historicamente baixos que ocorreu em 2021 e 2022 foi um ajuste devido às grandes mudanças globais causadas pela Covid-19 e ao estímulo extremo usado para impulsionar a economia mundial.

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Uma ocorrência de prejuízos simultâneos e conectados nos mercados de ações e títulos exigiria um aumento constante das taxas de inflação e juros. Esta seria uma situação como aquelas que ocorreram nos anos 70, algo que, na nossa visão, é improvável. Os bancos centrais já tomaram medidas contundentes, e mesmo correndo o risco de uma recessão econômica mundial, a inflação vem diminuindo gradualmente. O rendimento anual do 60/40 já retornou à média de longo prazo de 6%.

A essência do investimento de longo prazo é composta por períodos de resultados insatisfatórios seguidos por períodos de sucesso. A estratégia 60/40 ainda é a melhor opção para isso, pois incorpora princípios de investimento bem-sucedidos, como diversificação, exposição disciplinada a prêmios de risco e redução de custos.

Os fundamentos sólidos não necessitam de modificação.

Não significa que a combinação 60/40 seja a mais apropriada para todas as pessoas, em todos os contextos e momentos. A fórmula pode ser modificada de acordo com as necessidades específicas do investidor. Os parâmetros para 60/40 não incluem a inflação ou a volatilidade do mercado. Ao invés disso, três tendências estruturais vêm desafiando a receita única 60/40:•Fontes de valor de carteira adicionais além dos principais índices de ações e títulos.•Uma compreensão crescente dos fatores subjacentes aos prêmios de risco de ativos.•Tecnologia moderna que possibilita a customização de carteiras em grande escala.

É preciso ter fontes extras de valor de portfólio para aumentar o retorno.

Em primeiro lugar, o motor-chave do crescimento no 60/40 é a exposição a longo prazo disciplinada aos retornos de equidade e obrigações, juntamente com a correlação imperfeita entre eles. Esta ideia de colheita de prémios de risco a longo prazo pode ser alargada a um conjunto mais vasto de investimentos de baixo custo e bem diversificados para além das amplas exposições de stock e de obrigações — entre eles determinadas estratégias de factor, obrigações de mercado emergentes, obrigações de alto rendimento, obrigações ligadas à inflação, futuros de commodities, alternativas líquidas e ativos privados. Assim como ações e títulos, cada uma dessas classes de ativos pode fornecer fontes duradouras de retorno acima do dinheiro. Um portfólio moderno equilibrado deve seguir os mesmos princípios que os 60/40, mas pode apresentar exposição a uma variedade mais ampla de fatores de risco compensados.

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Mudança nos Drivers Fundamentais de Risco de Ativo

Após a década de 1990, acadêmicos e líderes da indústria adquiriram um melhor entendimento dos fatores sistemáticos (embora ineficazes) para recompensas de risco de títulos e como eles mudam em diferentes circunstâncias do mercado. Por exemplo, com ações baratas, os retornos de capital subsequentes geralmente são maiores, enquanto após períodos de ações caras, o oposto é verdadeiro. Da mesma forma, os rendimentos de títulos são um bom indicador para o retorno a ser esperado em um fundo de títulos a longo prazo.

Carteiras de investimentos equilibradas modernas podem adaptar suas alocações ao ambiente de mercado atual baseadas em análises relativas. Isto não significa que os investimentos sejam necessariamente estáticos.

Criação de portfólio globalmente personalizado

Em seguida, a eficiência de custo dos 60/40 pode ser conseguida mediante uma abordagem “one-size-fits-all”. No entanto, a mesma eficiência de custo também pode ser alcançada através de tecnologias digitais. Isso é importante, tendo em conta a necessidade crescente de personalização dos portfólios em consultoria financeira pessoal, o que contradiz as economias de escala.

O tamanho-todo em escala está sendo substituído pela tecnologia digital e hiper-personalização. As carteiras balanceadas modernas estão sendo optimizadas com algoritmos que permitem a personalização segundo várias dimensões — a atitude individual do investidor em relação ao risco, diferentes objectivos de portfolio e escolhas ou crenças. Os portfólios orientados a objectivos podem variar desde a aquisição de riqueza geral até metas de renda, eficiência fiscal ou protecção contra o risco de inflação. Escolhas ou crenças podem incluir objectivos ESG, convicção num determinado gestor ativo ou limitações a ativos específicos.

A Fundação 60/40 é bem conhecida por investidores.

Tratar das três direções estruturais supõe a criação da base da carteira 60/40, não dispensá-la. Considerando os preceitos de investimento seguro, o 60/40 continua a ser a pedra angular sobre a qual as carteiras modernas se apoiam. Não há como prever que seu fim esteja próximo ou que seja algo errado. Debate encerrado.

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Roger Aliaga-Díaz é o responsável global para a criação de portfólio e economista-chefe das Américas na Vanguard.

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